撰文：杨宏彬丨 出品：瑞财经
领有逾160年历史的百年传承品牌毛源昌要上市了。
毛源昌眼镜的发源可追想至1862年，最初是一家“主营玉器、兼营眼镜贸易”的店铺，其跳跃晚清、民国、中华东谈主民共和国三个时间，成为中国眼镜行业现有最迂腐的品牌之一。
2006年，毛源昌被商务部清静认定为「中华老字号」，并于2015年被认定为「中国著明商标」。
毛源昌眼镜原为国有，2012年被金增敏收入麾下。
金增敏作念眼镜贸易的岁首也瑕瑜常深入，他1986年便在兰州开眼镜店，若招股书清晰无误，他其时年仅12岁。如今，他最早筹商的眼镜品牌科达（现称兰科达），也被纳入毛源昌眼镜旗下。
本年4月，毛源昌眼镜向港交所递表。从财务贵寓来看，中华老字号为毛源昌眼镜孝顺的收入有限，各期约15%，公司最主要的收入已经来自第三方品牌。
01
实控东谈主妻子变现超3800万
伸开剩余92%递表前高管参与推高估值
毛源昌眼镜由两个主要品牌组成，即毛源昌及兰科达。
其中，毛源昌创立于1862年，于2006年获商务部招供为“中华老字号”，原由毛源昌控股筹商。
兰科达由金增敏于1986年创立，最初名为科达眼镜。1996年起由兰州科达运营，后来发展为甘肃省兰州的区域性眼镜零卖连锁，并重塑品牌为兰科达眼镜。
科达眼镜于本年3月改名。改名原因为，“科达”商标由零丁第三方于2001年按相干类别注册。诚然金增敏早在1986年便筹商科达眼镜，但其并未进行商标注册。
毛源昌眼镜已试图得到科达商标，但当今仍未与商标握有东谈主达成契约。
2011年12月，金增敏与黄传祥通过瑞标集团，以7900万元竞得毛源昌控股75%的股权。
2012年8月，黄传祥圆寂后，瑞标集团将毛源昌控股75%的股权转让予金增敏全资领有的杭州达盛昌，作价9256.1万元。
转让完成后，毛源昌控股由杭州达盛昌及杭州实业投资分辩握有75%及25%。
2020年8月，上市主体毛源昌眼镜修复，注册资金5000万元，由毛源昌控股握有100%。2022年1月，毛源昌眼镜减资至1000万元。
减资不久后，金增敏与职工握股平台杭州毛四发为毛源昌眼镜增资620万元及180万元，作价7539.2万元及2188.8万元。按此计较，毛源昌眼镜估值约为2.19亿元。
2021年12月，毛源昌眼镜收购兰州科达100%股权，其时兰州科达由金增敏、彭好意思柳妻子分辩握有4%及96%，毛源昌眼镜向二东谈主支付1192.52万元。此外，收购前，兰州科达向金增敏、彭好意思柳妻子分成700万元。
2024年2月，金增敏将毛源昌眼镜29.44%的股权转让予太太彭好意思柳，作价6444.8万元。同日，杭州毛四发分辩毛源昌眼镜0.44%转让予刘立菲及杨红，作价均为112万元。
并吞时间，金增敏将毛源昌眼镜5%的股权转让予柯金良，作价2000万元，按此计较，毛源昌眼镜估值为4亿元。
2024年11月，杭州实业投资为毛源昌眼镜增资340.74万元，作价6493.33万元，按此计较，毛源昌眼镜其时估值为5.03亿元。
2026年2月，柯金良、刘立菲、杨红、廖鹏、周文栋为毛源昌眼镜增资120.75万元，作价2600万元，欧宝app中国官网入口其中最主要的投资方为柯金良，投资金额1200万元。其时毛源昌眼镜估值约为5.95亿元。
其中，刘立菲、杨红、廖鹏均是毛源昌眼镜的高管，廖鹏、刘立菲为试验董事兼副总司理，杨红为副总司理。
截止递表，毛源昌眼镜由毛源昌控股、彭好意思柳、杭州毛四发分辩握有46.27%、24.52%、7.59%。毛源昌控股及杭州毛四发均由金增敏边界。
因此，金增敏、彭好意思柳妻子为毛源昌眼镜实控东谈主，控股比例78.38%。
02
金增敏12岁当个体户
联席通知曾为港交所通知事务主任
金增敏一家三口王人在毛源昌眼镜任职，金增敏任董事会主席、试验董事、首席试验官、总司理，彭好意思柳任试验董事、首席财务官，二东谈主的男儿Jin Lei任试验董事、家具总监。
金增敏现年52岁，42岁毕业于浙江工贸办事技艺学院，主修验光学。其1986年在甘肃省兰州租出一家门店，以科达眼镜行动个体工商户运营，其时他年仅12岁。
彭好意思柳现年53岁，1996年在兰州科达作念营运司理，2010年至2021年，担任兰州科达的总司理。
Jin Lei现年33岁，按此推算，他建树时金增敏19岁，彭好意思柳20岁。Jin Lei于2017年10月得到加拿大工商管束学士学位，2020年12月进一步得到浙江大学的工商管束硕士学位。
2022年5月，Jin Lei加入毛源昌眼镜，历任运营司理、品牌司理等职务。
毛源昌眼镜其他的中枢东谈主员为上文提到的刘立菲、杨红、廖鹏。
刘立菲现年40岁，开云体育官方网站她17岁时加入兰州科达担任销售员，2007年5月至2012年8月担任门店店长，管束多家门店。
杨红现年45岁，她曾经是兰州科达的销售员，后历任门店司理、物流部司理及副总司理。
廖鹏现年40岁，于2025年5月加入毛源昌眼镜，此前其曾任职于明月镜片(SZ:301101)，并参与过明月镜片上市相干使命。
毛源昌眼镜的联席公司通知为何叔雯及朱好意思儿。其中，朱好意思儿现年33岁，为鸿鹄讼师事务所的公司通知事务司理，她曾担任港交所通知事务主任。此外，她已经香港公司措置公会及英国特准公司措置公会的会员。
金增敏并未在毛源昌眼镜领取薪资，他的薪酬由毛源昌控股支付。2025年，彭好意思柳、Jin Lei、刘立菲的薪资分辩为53.3万元、38.6万元、43.8万元。
03
新开自营店销售走弱
加盟管束费大幅增长
毛源昌眼镜是浙江和甘肃两省率先的区域性眼镜零卖连锁运营商。2024年，毛源昌品牌在浙江省线下眼镜零卖行业排行第一，市集份额约为8.8%；兰科达品牌在甘肃省排行第一，市集份额约为10.2%。
公司的筹商口头主要为自营口头及加盟口头。其中。自营口头主要为销售处方眼镜以特殊他眼镜家具，加盟口头则包括向加盟店批发眼镜家具、加盟费及加盟管束费。
2023年-2025年，毛源昌眼镜的收入分辩为2.72亿元、2.5亿元及2.65亿元，来自自营店的收入分辩为1.87亿元、1.62亿元及1.66亿元，孝顺收入在六成以上。
近两年来，毛源昌眼镜新开自营门店的盈利才调是不足以往的。2023年-2025年，毛源昌眼镜新开12家、7家及2家自营店。
2023年新开门店各期产生的收入分辩为1320.5万元、1767万元、1976.2万元，每家年内产生的平均收入分辩为110.04万元、147.25万元及164.68万元。
而2024年新开门店过去收入仅为210.1万元，平均每家产生约30万元，次年总收入614.7万元，每家平均产生87.81万元。2025年新开自营店产生收入176.8万元，平均每家年内产生88.4万元。
毛源昌眼镜的自营店包括毛源昌自营店及兰科达自营店。毛源昌品牌自营店数目分辩为54家、57家、54家；兰科达门店数目分辩为22家、23家、23家。
毛源昌眼镜的加盟店则独一毛源昌品牌，各期末加盟店数目分辩为205家、202家和194家。
毛源昌眼镜曾屡次上调加盟费。在金增敏收购前，毛源昌眼镜已有加盟店，加盟费为5，000元至20，000元，金增敏收购后，毛源昌眼镜的加盟费于2013年上调至15，000元至50，000元， 2020年进一步上调至20，000元至50，000元，加盟费至高翻了10倍。
不仅如斯，2019年，毛源昌眼镜引入加盟管束费。2025年，毛源昌眼镜向杭州77家加盟店收取总收入的6%的加盟管束费，向浙江省其他城市的88家加盟店收取总收入的6%的加盟管束费。
2023年及2024年时，毛源昌眼镜杭州45家及43家加盟店加盟管束费为0，浙江省其他城市的103家及106家加盟店加盟管束费为0。
2025年，不收取加盟管束费的杭州加盟店数目降至2家，不收取加盟管束费的浙江省其他城市加盟店数目降至16家。
2023年-2025年，毛源昌眼镜的加盟费收入分辩为487.6万元、543万元、543.6万元，加盟管束费收入分辩为235.1万元、235.8万元及1021.5万元，2025年大幅提高。
分家具来看，毛源昌眼镜提供处方镜片、镜框，以及太阳镜、AI眼镜及清爽眼镜等其他眼镜家具。
公司主要的收入着手为处方眼镜，各期收入分辩为2.17亿元、2.01亿元及2.11亿元，自营店处方眼镜收入分辩为1.54亿元、1.34亿元、1.42亿元。
毛源昌处方眼镜的价钱是逐年高涨的，各期自营店处方眼镜均价分辩为1，134元、1，356元、1，524元，但加价并未带动家具总收入的显耀提高，这意味这公司处方眼镜销量出现下滑。
分品牌来看，毛源昌眼镜当今的家具系列包括9个自有品牌、85个国内第三方品牌以及102个海外第三方品牌。
公司主要的收入着手为第三方品牌。各期内公司第三方品牌收入占比为55.4%、58.7%、58%。自有品牌的收入占比分辩为31.4%、28.4%及28.1%，而最大自有品牌毛源昌的收入占比分辩为15.2%、15.1%及14.8%。
04
自营店毛利率超65%
超七成净应用于分成
毛源昌眼镜的供应商主要包括光学镜片、镜框、太阳镜供应商及OEM供应商。2023年-2025年，其向五大供应商采购金额占比分辩为43.9%、46.0%及45.5%，向最大供应商采购金额占比分辩为12.5%、14.2%及13.7%。
毛源昌眼镜向供应商收取返利，各期返利金额分辩为2341.4万元、2014万元及1802.5万元，逐年下滑，占总采购额的18.3%、17.4%、16.2%。
招股书指出，返利减少是因毛源昌眼镜实行长入售价计谋导致客户鼎新率下落所致。上文说起，毛源昌眼镜的处方眼镜单价是逐年高涨的。
各期内，毛源昌眼镜的毛利率分辩为58.3%、57.1%及61.1%，其中自营店的毛利率分辩为67.8%、67.6%及69.9%。
分品牌来看，毛源昌眼镜自有品牌家具毛利率较高，自有品牌处方眼镜各期毛利率分辩为76.5%、75.9%、79.0%，自有品牌制品眼镜各期毛利率分辩为63.4%、60.8%及62.2%。
毛源昌眼镜最主要的开支是销售开支，各期分辩为9750.6万元、1.05亿元及1.01亿元。营销及销售开支为销售开支的组成之一，各期分辩为1143.6万元、1396.8万元及819.3万元。
该用度的波动是因毛源昌眼镜2023年产生与短视频扩充及团购行为关系的佣金用度及办事费，2024年公司缩减了通过该等渠谈的销售，2025年进一步缩减。
2023年-2025年，毛源昌眼镜均达成盈利，净利润分辩为3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元。
2025年1月，毛源昌眼镜分成3702.62万元，特殊2024年净利润的两倍，2026年1月，毛源昌眼镜再分成3221.7万元，特殊于2025年净利润的78.2%，两次分成占比2023年-2025年净利润的71.9%。
截止2026年2月末，毛源昌眼镜的现款及现款等价物为1.25亿元，各期末，公司均无银行或其他告贷。2025年末，公司金钱欠债比率（欠债总和/金钱总和）低至22.8%。
附：毛源昌眼镜上市刊行中介机构清单
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核数师及陈述管帐师：毕马威管帐师事务所开云sports
发布于：北京市AG百家乐APP官方网站
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